【个股分析】中国联塑业绩佳 估值续有提升空间

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  • 日期(2020-06-12)
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中国联塑(02128)为内地大型建材家居产业企业,主要产销塑料管道系统、水暖衞浴产品、装饰板材等,产品广泛应用于供水、电力供应及通讯、燃气输送、消防及农业等领域。目前于全国拥有23个生产基地,分布16个省份,产品种类逾万件。

截至6月底止,上半年营业额增加6.6%至111.37亿元人民币,纯利增长21.4%至12.64亿元人民币。中期业绩优于预期,主要受惠于核心业务持续增长,以及自动化塑胶喉管生产比例提升。期内国际油价低企,生产成本下降,加上其议价能力偏强,毛利上升17.6%至32亿元人民币,毛利率增加2.7个百分点至28.7%。

塑料管道系统业务仍是佔最大部分,收入增加7.1%至100.67亿元人民币,佔总收入约90.4%。该业务维持稳健增长,主要受惠于建筑需求提升,以及内地继续推动「煤改气」及「水污染防治」等能源及环保政策,落实管道管网规划,为塑料管道及管件产品带来稳定需求。

集团透过规模经济效益、与原材料供应商进行大量採购等措施,有效控制原材料及生产成本,致力将毛利率维持在合理水平。上半年原材料成本价格增加0.9%,塑料管道系统的平均售价则上调4.5%至每吨9969元人民币,令毛利率增至29.4%。

积极开拓海外市场

为了加快海外市场布局,联塑较早前宣布斥资6000万美元,于印尼建立大型管道生产基地,以提升于东南亚的市场竞争能力。整个计划设计产能为每年10万吨,首阶段设计产能约6万吨。待基地落成后,预计产品供应印尼,以及外销至其他东南亚国家及北美市场。在自有生产基地建成前,联塑将于当地租赁厂房,先行生产小规模的塑料管道及管件,预计今年11月投产,年产量4000吨。

由于上半年华南天气多为恶劣,导致地区项目施工进度受到影响,预料下半年进入施工旺季,带动整体收入增长,业绩可望进一步向好。展望中央积极推动「煤改气」及「水污染防治」等政策,预期塑料管道及管件产品保持旺盛,加上公司积极开拓海外市场,整体前景不俗。踏入2019年,该股股价保持强势,儘管累升不少,但以现价计,今年预测市盈率仅7.7倍,股息率高达4.2厘,估值仍具提升空间。

根据彭博通讯综合市场分析,预期中国联塑2019、2020及2021年每股盈利为0.900、1.000及1.120元人民币,给予12个月目标价9.0港元,相当于今年预测市盈率8.7倍,评级「买入」。

蔡向成  元富证券(香港) 研究部经理