【个股分析】产品价格见底回升 信义玻璃可续向上

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  • 日期(2020-06-12)
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市况转佳,低估值股份被重新注视,部分更突破阻力区,其中信义玻璃(00868)可多加留意。该股主要在内地从事生产及销售浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃等产品。集团在深圳、东莞、芜湖及天津等城市设有工业园,另于马来西亚设有生产线,有助应对中美贸易战带来的影响。

截至6月底止,上半年纯利按年上升5.8%至21.2亿港元,但包含出售联营股权及摊薄于联营权益所带来的其他盈利6.16亿港元;营业额则跌3.8%至74.5亿港元,毛利率减少1.6个百分点至36.1%。

业绩欠佳,主因期内收入佔比最大的浮法玻璃毛利率下跌所影响。不过,浮法玻璃价格在5月后见底回升,为行业发展带来支持,亦有助信义下半年业绩回稳。

分部收入方面,浮法玻璃销售收入下跌14.7%至35.28亿港元,汽车玻璃销售上升4.2%至21.16亿港元,建筑玻璃销售上升15%至17.17亿港元。信义玻璃现时设有8间工厂,7间位于中国、1间位于马来西亚,后者主要供应东南亚地区。

受惠于马来西亚厂房的建成,上半年其他地区的收入增长23.9%。现时信义玻璃已投放全部产能,正积极寻求兴建新的海外厂房。集团表示,或于东盟及邻近欧洲的地区选址,期望可于年内找到合适地点,以拓展汽车玻璃业务发展。

现水平具吸纳价值

虽然美国对部分中国进口货品加徵关税,但由于北美客户可替代的玻璃供应商不多,因此信义玻璃可将关税成本转嫁。集团表示,上半年北美业务收入仍有上升,而今年5至7月订单则与去年同期相若。

信义玻璃目前正在扩建多条生产线,预计今年第四季至明年陆续投产,有望推动未来数年的收入增长。另外,信义多名管理层及主要股东近月不断增持,反映管理层对现有业务的信心。该股现价预测市盈率8.35倍,股息率6.05厘,均具吸纳价值。

根据彭博通讯综合市场分析,预期信义玻璃2019、2020及2021年每股盈利为1.016、1.060及1.203港元,给予12个月目标价9.50港元,相当于今年预测市盈率9.7倍,评级「中性偏好」。

蔡向成  元富证券(香港) 研究部经理